金融危机中的伯南克(2) _ 郑友林的专家文章

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金融危机中的伯南克(2) 2008-10-05

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2007年

2007年4月，美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial申请破产保护，再到8月贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金正式破产。

2007年夏天，美国次贷危机全面爆发，并引发全球主要金融市场持续动荡。随后，美国政府采取了一系列干预措施，以避免美国经济因次贷危机陷入衰退。其中，美国联邦储备委员会先后7次降低联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率，使之从5.25%降至2%。与此同时，美联储还采取一系列措施向金融系统注资，以缓解信贷紧缩。

2007年8月，伯南克曾对国会议员称，次贷损失可能达到1000亿美元。后来的事实证明，他的这个判断是幼稚可笑的，与事实相去甚远。

在2007年8月7日举行的例会上，美联储决策机构——联邦公开市场委员会投票决定第九次维持利率不变，并重申通胀仍是主要关注点，尽管经济增长的风险已经“略微”上升。两天后，法国最大的银行——法国巴黎银行被迫暂停旗下3只投资基金的赎回，全球主要货币市场利率急剧上涨，主要央行相继向银行体系注入现金以增加市场流动性。美联储紧随欧洲央行采取行动，自2007年8月9日至30日累计注资1472.5亿美元，是“9·11”恐怖袭击以来最大规模的注资。不仅如此，2007年8月17日，美联储还将贴现率下调了0.5个百分点，从6.25%降至5.75%。因证券和贷款风险上升，融资成本依然降不下来。投资者为避险转向国债市场，导致两年期国债收益率比5.25%的联邦基金利率还要低1个百分点以上，这是投资者预计美联储将采取一系列降息行动的征兆。

2007年8月10日，迅速蔓延至欧洲金融市场的次贷危机迫使多国央行紧急行动。其中，美联储两天内向金融系统连续投入总计600多亿美元，创“9-11”事件后的最高注资纪录。

2007年8月17日，美联储承认，如果信贷成本及可获得性的重大变化（难度提高）持续下去，就将对实体经济产生影响。经济增长的下行风险有所增加，而并未提及通胀风险——较此前关注通胀的立场有了明显变化。美联储在没有降低主要利率的情况下，使混乱的信贷市场恢复了某种稳定。它降低了银行从美联储“贴现窗口”借贷的成本，向金融系统注入流动性。

自2007年8月9日至8月29日，美联储已累计向金融系统注资超过1300亿美元。次贷危机出现后，美国银行、抵押贷款放贷机构以及其他融资公司纷纷采取避险措施，提高放贷标准，整个市场出现了浓重的“惜贷”气氛，市场陡然出现流动性不足的问题。这种形势迫使美联储连续出手“救市”，以稳定金融市场。

2007年8月31日至9月1日，美联储在怀俄明州堪萨斯城举行了为期两天的年度研讨会，来自全球30多家央行的与会者围绕房地产市场与货币政策展开了热烈的讨论。会议上最受关注的莫过于美联储主席伯南克6周来有关信贷市场的首次公开评论。他指出，美联储将采取任何必要的措施以阻止信贷市场的混乱损害美国的经济扩张，他暗示美联储准备在必要时进一步降低贴现率或动用其他工具缓解信贷市场的紧张状况，并表明了不愿救助那些做出错误决定的投资者的立场。美联储继续监测事态的发展并将在必要时采取行动以限制因金融市场混乱而可能出现的对更广泛的经济领域的不利影响。信贷条件的进一步紧缩如果持续下去，目前房地产市场的疲软将比原来预期的更加严重且持续时间更长。

2007年08月底，伯南克致信美国国会议员纽约州民主党参议员查尔斯·舒默，建议国会设法帮助受到住房市场降温和信贷紧缩冲击的次级抵押贷款市场借款人。美联储正密切监视金融市场动向，并“准备在必要的时候采取行动”，以确保信贷市场的问题不会损害经济健康。解决目前的次级抵押贷款危机不需要提高联邦全国抵押贷款协会（简称“房利美”）和联邦住房抵押贷款公司（简称“房地美”）的抵押贷款投资组合比例。其言下之意在于，解决次级债危机更多应是市场自救而非政府救市。

2007年8月底，伯南克在堪萨斯城发表《住房、住房金融和货币政策》，明确指出“美联储已经准备好，如有必要，将采取进一步措施向经济体注入流动性并保持市场的正常功能”。但同时他也指出：保护投资者不是美联储的责任，美联储也不可能为投资者的投资决策买单。伯南克已经尽了努力来应对此生最大的挑战：联邦基准利率已经下降了2.25%。2007年9月初，前美联储主席格林斯潘表示：“美国不可能继续保持不受外界衰退影响的超然地位……”

市场人士评论说，美国政府投入了超过万亿美元向市场注入流动性，倘若这一切行动提前半年被执行，所能起到的效果将大不一样。